起于旃蒙大荒落年八月，止于柔兆敦牂年，共计一年有余。
齐王下 开运二年（乙巳，公元九四五年）
八月，甲子朔日，发生日食。
丙寅日，右仆射兼中书侍郎、同平章事和凝被免去宰相职务，保留原有官阶。朝廷加封枢密使、户部尚书冯玉为中书侍郎、同平章事，无论事情大小，全部委托给他处理。后晋出帝自从阳城大捷之后，认为天下太平无忧，骄奢淫逸的生活更加严重。各地进献的珍贵奇异物品，全都送入皇宫内府。他大量制造器玩珍宝，扩建宫殿房屋，装饰后宫，其奢华程度是近代以来所没有的。他下令修建织锦楼，用来编织地毯，动用了几百名织工，耗时一年才完成。他还对歌舞艺人的赏赐毫无节制。桑维翰劝谏说：“以前陛下亲自抵御胡虏入侵，士兵们身负重伤，赏赐不过是几匹丝帛。如今艺人只要说句笑话、唱段曲子合陛下的心意，往往就能得到几十匹丝帛、上万缗钱、锦袍、银带。那些士兵看到这种情况，怎能不心怀怨恨，说‘我们冒着刀枪剑雨，断筋折骨，功劳竟然比不上艺人的一句笑谈、一段清唱’！这样下去，士兵们会军心涣散，陛下还能依靠谁来保卫国家社稷呢！” 冯玉向来和桑维翰不和，他在一旁趁机排挤桑维翰。出帝宠信冯玉，亲近他，大臣们如果有不同意见，冯玉总是用言语诋毁他们。冯玉的父亲名叫冯蒙，出帝特意下令，凡是奏章中涉及 “蒙” 字的，都要改写为 “廓” 字。冯玉当权之后，他的弟弟冯询、冯谧，以及堂叔冯昫等人，都凭借他的势力得到提拔任用。
少府监李锴，是冯玉的党羽；朝廷每次任免官员，冯玉都会和李锴商议。因此，前来拜见、贿赂他们的人，挤满了门庭。
当初，出帝的病还没有痊愈，恰逢正月初一，枢密使、中书令桑维翰派遣女仆入宫，向太后请安，顺便问道：“皇弟石重睿最近读书了吗？” 出帝听说这件事之后，把它告诉了冯玉，冯玉趁机诬陷桑维翰有废立皇帝的野心。出帝对桑维翰产生了怀疑。李守贞向来憎恶桑维翰，冯玉、李彦韬就和李守贞合谋，排挤桑维翰，他们认为，以中书令的身份兼任开封尹的赵莹，性格温和，容易控制，于是一起举荐赵莹取代桑维翰。丁亥日，朝廷罢免桑维翰的宰相职务，任命他为开封尹；任命赵莹为中书令，任命李崧为枢密使、守侍中。桑维翰于是声称自己患有脚病，很少再入朝拜见，也谢绝了所有宾客。有人对冯玉说：“桑公是国家的元老重臣，如今既然已经解除了他的枢密使职务，就算不把他留在宰相的位置上，也应该授予他一个大藩镇的职务，让他去镇守一方，为什么要让他担任开封尹，去处理那些琐碎繁杂的事务呢？” 冯玉说：“我担心他会谋反啊。” 那人说：“桑公是个儒生，怎么会谋反呢？” 冯玉说：“就算他自己不谋反，恐怕也会教唆别人谋反。”
楚国湘阴的隐士戴偃，写诗多有讥讽朝政的内容，楚王马希范将他囚禁起来。天策副都军使丁思瑾上书直言劝谏，马希范于是削去了他的官爵。
南唐齐王李景达的属官谢仲宣对李景达说：“宋齐丘是先帝未发迹时的布衣之交，如今却被弃置在山野乡间，这不能让众人信服。” 李景达于是向南唐国主李璟进言：“宋齐丘是有名望的旧臣，就算不重用他，也不必把他弃置不用，落得个疏远旧臣的名声！” 南唐国主于是让李景达亲自前往青阳，征召宋齐丘入朝。
齐王下 开运三年（丙午，公元九四六年）
南唐国主任命宋齐丘为太傅兼中书令，只让他在每月初一、十五入朝拜见，不参与朝政大事。任命昭武节度使李建勋为右仆射兼门下侍郎，和中书侍郎冯延己一起担任同平章事。李建勋熟悉官场事务，但性格懦弱，缺乏决断能力。冯延己擅长写文章，但为人狡诈谄媚，喜欢说大话，还大肆培植党羽。水部郎中高越上书，指责冯延己兄弟的过失和恶行，南唐国主大怒，将高越贬为蕲州司士。当初，南唐国主在皇宫内设置宣政院，任命翰林学士、给事中常梦锡掌管宣政院事务，专门负责处理机密政务，常梦锡和中书侍郎严续，都是忠诚正直、不徇私情的人。南唐国主对常梦锡说：“大臣之中，只有严续不偏不倚，保持中立，但是他没有什么才能，恐怕抵挡不住冯延己等人的党羽，你应当多扶持帮助他。” 没过多久，常梦锡被免去宣政院的职务，严续也被调出京城，担任池州观察使。常梦锡于是声称自己生病，整天纵酒，不再参与朝廷的事务。严续，是严可求的儿子。
二月，壬戌朔日，发生日食。
晋昌节度使兼侍中赵在礼，先后镇守过十个藩镇，所到之处，贪婪残暴，搜刮的家财是所有节度使中最多的。出帝贪图他的财富，三月，庚申日，为皇子镇宁节度使石延煦迎娶赵在礼的女儿为妻。赵在礼自己花费了十万缗钱，而官府为这场婚事花费的钱财，是他的好几倍。石延煦和他的弟弟石延宝，都是后晋高祖的孙子，出帝将他们收为养子。
南唐泉州刺史王继勋写信给威武节度使李弘义，请求建立友好关系。李弘义认为泉州原本隶属于威武军，王继勋的书信却使用平等的礼节，因此十分愤怒。夏季，四月，李弘义派遣自己的弟弟李弘通率领一万名士兵，攻打泉州。
当初，朔方节度使冯晖在灵州的时候，把党项族酋长拓跋彦超留在州城之中，所以党项各个部族都不敢前来侵扰。等到冯晖即将离任，返回京城的时候，才把拓跋彦超放走。前彰武节度使王令温接替冯晖镇守朔方，他没有安抚羌人、胡人，反而用中原的法律来约束他们。羌人、胡人怨恨愤怒，纷纷发动叛乱，争相前来抢掠。拓跋彦超、石存、也厮褒三个部族，联合起来攻打灵州，杀死了王令温的弟弟王令周。戊午日，王令温向朝廷上奏表，告急求援。
泉州都指挥使留从效对刺史王继勋说：“李弘通的军队气势十分强盛，士兵们因为你赏罚不公，都不愿意拼死作战，你应该退位反省。” 于是留从效废黜了王